央行金融稳定报告:防范金融市场异常波动和共振

报告认为，中国金融风险由前几年的快速积累逐渐转向高位缓释，已经暴露的金融风险正得到有序处置，金融风险总体收敛。

11月25日，中国人民银行发布《金融稳定报告（2019）》（以下简称“报告”），对中国金融体系的稳健性状况进行了全面评估，并对打好防范化解重大金融风险攻坚战进行了详细阐述。

报告认为，中国金融风险由前几年的快速积累逐渐转向高位缓释，已经暴露的金融风险正得到有序处置，金融风险总体收敛。

但报告也指出，当前中国经济金融面临的不确定因素仍然较多。国际上，全球范围内的单边主义和贸易保护主义情绪加剧，不确定性上升。在国内，经济运行周期性、结构性问题仍然存在，金融风险正在呈现一些新的特点和演进趋势。

再过一个多月，时间即将迈入2020年，这一年恰好是金融风险攻坚战的收官之年。针对收官之年及新的金融风险特征，央行在报告中提出了保持稳健的货币政策、防范金融市场异常波动风险、有序化解影子银行风险等八项具体措施。

金融风险处置路径

2015年以来，实体经济增速放缓，中国金融业积累的风险也开始显现。宏观杠杆率居高不下，企业部门尤其是国有企业的杠杆率居高不下且仍在扩张，居民杠杆率也在急速拉升。与此同时，债券违约案例增多，一些P2P公司陆续出现问题。

2017年10月，十九大报告首次提出了防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。其中，金融风险是最突出的重大风险之一，打好防范化解重大金融风险攻坚战是重中之重。

报告阐述了金融风险处置路径、时间表。具体而言，金融风险攻坚战重点推进五项工作：一是有效稳住宏观杠杆率，控制重点领域信用风险；二是稳妥化解影子银行风险；三是有序处置各类高风险金融机构风险；四是全面清理整顿金融秩序；五是深化金融业改革开放，加强预期管理和舆论引导，切实防范金融市场异常波动和外部冲击风险。

在时间计划上分三年推进：2018年边制订攻坚战行动方案，边落实各项工作举措，已实现良好开局；2019年承上启下，全面、纵深推进各项任务部署；2020年是攻坚战收官之年，力争从基本完成风险治标逐步向治本过渡，完成攻坚战的既定任务。

中部省份某区县金融办人士介绍：“我们也制定了防范化解金融风险行动方案，主要是一个原则性的方案。对地方来说，主要是做好地方债、房地产、P2P集资等工作。”

报告认为，2018年以来，化解金融风险攻坚战取得良好开局。比如优先处置风险已暴露、具有系统性影响的重点机构风险，大力整顿金融秩序。

央行披露的数据显示，网络借贷机构从5000家减少到1490家，国内173家虚拟货币交易及代币发行融资平台已全部无风险退出。此外，严厉打击非法集资活动。

宏观杠杆方面，报告称2018年末中国宏观杠杆率总水平为249.4%，比2017年末下降了1.5个百分点，宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制。

不过今年以来宏观杠杆率又出现上升。中国社科院国家金融与发展实验室发布的报告显示，2019年三季度末宏观杠杆率为251.1%，环比上升1.6个百分点。具体看，前三季度实体经济杠杆率分别上升了5.1、0.7和1.6个百分点，共计7.4个百分点。

国家金融与发展实验室副主任张晓晶表示，经济稳增长，宏观杠杆率仍需继续发挥助力。不过，仅靠加杠杆是不够的，而是要在调整宏观杠杆率内部结构上做文章，同时应加快推进供给侧结构性改革。

八大举措

对于当前的金融风险，报告分析称，重点领域风险仍然较高，金融市场异常波动风险不容忽视。此外，重点机构和各类非法金融活动的增量风险得到有效控制，但存量风险仍然比较突出。比如个别金融控股集团、农村金融机构风险可能暴露，互联网金融特别是网络借贷风险仍需关注，非法集资形势仍然复杂。未来需要做好以下工作：

首先是要坚持稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。具体而言，适时适度进行逆周期调节，既要充分考虑经济金融形势的新变化，做好预调微调，也要把握好度，坚决不搞“大水漫灌”。

央行的数据显示，9月末M2增速为8.4%，略高于GDP名义增速，但与GDP名义增速大体相当。业界也会用M2除以GDP衡量一个经济体的宏观杠杆率，二者增速大体相当就意味着宏观杠杆率保持稳定。

“如果继续依靠增加信贷供给促进经济增长，可能会聚集更多的风险。目前银行的不良资产率有上升的苗头，同时金融部门资金向实体部门传导的渠道也不是十分顺畅，这些都是金融风险形成的原因。”中央财经大学原校长王广谦表示。

其次，防范金融市场异常波动风险。报告称，加强对股市、债市、汇市的实时监测，阻断跨市场、跨区域、跨境风险传染，防范金融市场异常波动和共振。同时，主动做好预期管理，建立金融委办公室新闻发言人制度。

第三，有效处置各类高风险金融机构风险，强化金融机构防范风险的主体责任。

今年9月，金融委召开电视电话会议明确，防范化解金融风险需要压实金融机构、地方政府和金融管理部门的责任。其中，金融机构的职责是，一手抓服务实体经济，一手抓风险化解，克服顺周期思维，加大对实体经济特别是中小企业、民营企业的信贷投放力度等。

中国民生银行首席研究员温彬表示，目前经济背景下，出于风险考虑，银行可能会惜贷，甚至抽贷，这样反而会加剧信用风险事件的爆发。因此，要采取逆周期调节措施，熨平经济周期波动，要打通宽货币向宽信用的传导，这就要求商业银行加大对实体经济的支持。

此外，报告还提出更好地支持实体经济发展、有序化解影子银行风险、全面清理整顿金融秩序、进一步完善监管制度、务实推动改革开放五项重大措施。